每个烈酒企业背后都有一段故事，
一段段故事书写出传奇，
传奇背后，群星闪耀。
作者丨华创证券
*下文中涉及相关数据、案例、观点等，不代表云酒视界立场，仅供参考
近日，华创证券发布《海外成熟烈酒巨头是如何炼成的——海外烈酒企业商业模式探讨》全球烈酒专题研报，立足商业模式角度，对比分析全球头部烈酒企业的发展路径与经营策略，总结现代化成熟烈酒企业的经营特征和要素。
身处调整期，探寻全球烈酒巨头发展之道，或可为中国白酒企业破局发展提供一种可行的思路与方向。
以下内容，摘自华创证券报告。
█综合强兵：收并购横向扩张，系统化经营王者
●帝亚吉欧：是好的操盘手，更是好的投资人
全球第一大烈酒帝国，多元化、全球化、高端化并进。帝亚吉欧前身之一Guinness以黑啤业务闻名，后通过收购进驻威士忌领域，年成立之初即为全球领先的烈酒公司。后续通过不断收并购实现全球多品类布局，进而优化业务组合实现高端化。
发展至今，帝亚吉欧已成为当之无愧的全球烈酒龙头，财年总销售额超亿英镑，其中烈酒收入占比近八成，占全球烈酒份额约4.7%（年目标份额6%），收购40余家公司，拥有超过个品牌，销售区域覆盖全球个国家及地区，目前公司拥有员工超过人，全球拥有个厂址。
根据其营收表现和经营情况，大致可分为3个阶段：
第一阶段：-5年。双强合并，逐步剥离非酒业务，提升盈利水平。
年帝亚吉欧的诞生是两大巨头（大都会与Guinness）合并而来，天然具备并购扩张的基因。帝亚吉欧同时吸收了Guinness的酒类业务和大都会高端打造、跨国运营的能力，成立之初即展现雄厚的资本和经营能力。
0年前后公司逐步剥离非酒业务提升盈利能力，净利率从年的8.0%上升至2年的18.6%。
第二阶段：0-年。有节奏的补强性收并购，雄厚的资本实力和前瞻的并购理念提供支撑。
该阶段公司在全球范围内收购烈酒优质企业，侧重区域领先、高成长性、高知名度品牌，重视品牌间的协同补充效应，高效补充公司在市场和品类上的空白，9-年原基础薄弱的亚太市场收入cagr达16%，6-年总营收cagr达5.8%，毛利率从6年的69.9%提升至年的74.2%。
年之后侧重高端及以上品牌，同时也出售中低端资产，保证盈利水平，例如财年帝亚吉欧收购了美国威士忌领先品牌BalconesDistilleing和菲律宾的深色朗姆酒DonPapaRum，出售了吉尼斯喀麦隆和Archers。
第三阶段：年至今。增长看点在资产结构优化，聚焦高端，出售非核心资产。
公司完成全球性布局后，开始通过资产置换和高端化运作实现结构优化。一方面公司仍在收购高端及以上品牌，既有品牌也通过提价推新等方式实现结构上移；另一方面公司严抓表现不佳的品牌，会设置考核并及时更换管理层，如若未达目标会出售有关资产，保证盈利水平。
例如24财年帝亚吉欧收购了超优质墨西哥龙舌兰的领先品牌DeLeón，出售了委内瑞拉朗姆酒品牌Pampero、苏格兰威士忌品牌Windsor和爱尔兰黑啤酒品牌Guinness。
▎帝亚吉欧发展历程图（资料来源：帝亚吉欧公司年报，Wind）
帝亚吉欧是好的操盘手，更是好的投资人，制胜要义在战略眼光和管理能力。
在品牌资产稀缺珍贵时代，掌握大量优质品牌，构筑坚实壁垒。一方面竞争激烈，份额更多被综合实力领先的知名品牌占据，中小品牌突围难度更大；另一方面，消费者更
